市场多大、钱在哪里

第二章说清了一件事：2026年变的是许可，不是技术。那么紧接着的问题就是——规则既然定了，这个市场到底有多大，钱又被谁赚走？回答这一问最难的地方不在数字少，而在数字太多而且互相打架，所以本章先把口径钉住，再谈规模。

3.1全球：5000亿美元是预测，不是统计

全球口径差异更大。有研究称2023年全球低空经济规模已突破2000亿美元，2026年预计5000亿美元（约合3.5万亿元人民币），2030年8000亿美元〔1〕。此处3.5万亿元是全球2026年口径，与后文中国2035年的3.5万亿元不是一回事；数字均来自咨询机构测算，含带动产业，不是可审计收入。

为什么预测不能当读数用。 因为“低空经济规模”这类测算把未来可能带动的全部经济活动折进了某一年的数字——制造、运营、基建、培训、保险，还有尚未存在的场景，都按一个增长率摊出来；而统计只认已经确认的收入。好比把一座城市十年后可能的房产总量写成本年的成交额，两者都叫“规模”，含义完全不是一回事。所以这三个全球数在本报告里只当刻度用，用来说明“这条路被看到有多长”，不用来说明“今年收了多少钱”。

可对照的硬数据在整机端：2026年全球eVTOL仍处交付爬坡，头部企业单季交付数十架，亿航二季度为36架。5000亿美元与36架之间差的是口径，不是泡沫。

3.2中国：1.5万亿、7,151亿、95亿，三个数各指一个市场

全产业链的1.5万亿元是民航局对2025年的口径，经国务院国资委网站转述〔2〕。

五个数差两个数量级，各自成立但不能互相替代。1.5万亿元回答经济带动，含制造、运营、基建、培训、保险；7,151.2亿元回答核心产业实绩，同比增16.8%〔3〕（赛迪各年度报告基数有调整，用绝对值相除只有约6.7%，本报告按当年口径）；约1.06万亿元是年初对2026年的预测，精确值10,644.6亿元（本章注1所引研究报告解读页另记2024年增速32.5%、2025年预计8,591.7亿元，三者非同一年份，本报告规模主线仍取年度报告实绩），以7,151.2亿元为基数兑现需增约48%，按16.8%外推2026年约8,350亿元；1,277.86亿元与95亿元是两个小口径，前者是2025年民用无人机整机预计值（工业级775.66亿元），后者是eVTOL产业规模（含配套，2023年9.8亿元），不等于整机交付额——按年交付百架、单架180万元折算只有数亿元级〔4〕。

读法：问“能收多少钱”，看整机口径；问“能带动多少投资”，看1.5万亿元。混用必错。

把这三年的实绩画在一起，趋势比单年更能说明问题。

为什么会有四套数同时存在。 因为它们回答的是四个不同的问题，而不是同一件事的四种说法。民航局那条口径问“这条链带动了多少经济活动”，所以把制造、运营、基建、培训、保险全算进去；赛迪那条问“核心产业自己创造了多少”，范围窄一档；民用无人机的1,277.86亿元只问“卖机器收了多少钱”；95亿元更窄，只问eVTOL这一个品类。好比同一家医院，营业额、它带动的周边商铺流水、它今年买设备的钱是三个数，都能叫“规模”，加起来或互换都不对。所以口径不是注脚，是结论的一部分：引用任何一个数，都得同时说它回答的是哪个问题。

把这几个数按“今天有没有人真的付钱”排一遍，就得到三层市场。已规模化付费的是工业级应用，2025年民用无人机1,277.86亿元、其中工业级775.66亿元〔4〕，这一层按替代人工的成本账付费；政策培育的是基建与空管，2026年地市级低空基建投资预计超300亿元〔6〕，这一层按财政与专项债的节奏付费。

前瞻叙事的是载人eVTOL，2026年产业规模95亿元〔4〕，含整机与配套，这一层今天主要由资本和示范订单付费。三层不是大小关系，是成熟度关系：越往右，钱越少、故事越多。政府、企业、个人三类买家各占多少收入，本报告未找到公开口径。

为什么这三层不能互相证明。 因为它们的钱来自三个不同的科目，各有各的开关：工业级那一层花的是企业当年的运营成本预算，省下来的工时费抵得过报价就会续单；基建那一层花的是政府投资计划里的额度，额度批下来才开工，财政一收紧就先停它；载人那一层的钱今天多数来自资本，投资人看的是取证之后能不能占住位置，与这一季有没有人买票无关。一个科目在放量，推不出另一个科目也在放量。所以读到“低空经济规模”这类合计数时，先问一句它把哪几层的钱搅在了一起——三层同时往上走，这条链才算换了轨道；只有一层在动，那是那一层自己的事。

3.3价值分配：毛利率61.2%，净利亏损1.28亿元

亿航智能2026年二季度财报，是观察价值分配的最好样本。

• 二季度收入7,788.7万元，环比增203.5%，同比降31.3%；
• 二季度毛利率61.2%，出处原句表述为“略高于上年同期的0.3%”，本报告照录，不改写为具体百分点数值〔5〕；
• 二季度归母净亏损1.28亿元，上半年净亏损2.54亿元；
• 二季度交付36架（35架EH216系列、1架VT35），上年同期52架；
• 截至6月30日，现金及理财余额9.294亿元〔5〕。

这组数说明三件事。硬件毛利不低：61.2%在家电、汽车行业不可想象，说明整机端有技术溢价。毛利被费用吃光：7,788.7万元收入对应1.28亿元净亏损，研发、适航审定、产能维持费用远超毛利，是典型的“取证期企业”结构。现金是生命线：9.294亿元按上半年消耗节奏能支撑的时间有限。

把三个季度的收入并排看，波动比水平更能说明问题。

为什么毛利这么高还是亏。 因为这是“取证期企业”的成本结构：研发、适航审定、产线维持都属于不管飞不飞都要付的固定开销，而收入要等一台机器真的交付、验收、确认才进账。两者错开，就出现高毛利率配上更大的绝对亏损。好比灶台和厨师天天开工，工资和房租照付，客人却只来了三桌——每桌的菜再赚钱，也垫不起整间店。所以毛利率在这里衡量不了经营好坏，只说明一件事：只要卖得出去，这台机器本身是有溢价的。

为什么现金是生命线。 因为垫在前期的是人和产线，回款要等取证与验收，账面利润和到账现金是两件事。二季度交付36架、上年同期52架，收入节奏被审批与交付批次牵着走，而固定开销从不按批次停。所以判断这家公司能撑多久，看的是现金余额对上每季度的消耗，不是看它这一季赚还是亏。

价值分配因此反常识：整机厂拿走高毛利，但拿不到净利；钱实际流向适航审定、供应链和地方基建。

为什么这一张财报表不能当整个整机环节的平均数用。 因为它是单一公司、单一品类、单一季度的口径：亿航是公开报道中唯一集齐载人四项适航资质的机型，它的收入里既有机体也有VT35与服务，它的高毛利对应的是还没被大批量、低单价订单稀释过的阶段；而做工业无人机的厂子卖的是走量的设备与飞行服务，定价逻辑完全不同。拿一家取证期企业的毛利率去推断“造飞行器很赚钱”，等于用一家三甲医院专家门诊的客单价去推算整个医疗行业的收入水平。所以本章把它当样本读，读的是成本结构长什么样——固定开销照付、回款等验收——不读行业均价，也不把它外推给第二篇任何一个整机环节的判断。

3.4谁在买单

四类买单方，逻辑完全不同。

第一类，地方政府。 买起降点、买低空智联网、买政务巡检服务、给航线补贴。2026年地市级低空基建投资预计超300亿元〔6〕。这类钱集中、可计划、受财政周期影响大。政府采购不等于大众需求，一次性组网订单与现场签约也不等于持续市场。 因为政府这一头买的是公共服务和示范：考核看的是有没有建成、有没有出事、有没有把产业带起来，而不是这一单赚不赚钱。所以一笔政府订单能证明“这条路被官方认了”，不能证明“老百姓每天愿意掏钱坐它”。

第二类，企业客户。 电力巡检、农林植保、测绘、港口理货、海上风电运维，算的是替代人工的成本账，是当前最健康的一块。顺丰在低空领域仅大湾区日均配送量已突破2万单、日均飞行上千架次〔7〕。

第三类，消费者。 外卖、景区观光、短途载人。美团无人机截至2026年6月底全球商业化配送订单累计突破100万单，其中检验样本与药品配送超81万份〔8〕。消费侧已经起步，但客单价与频次仍不足以覆盖成本。

第四类，资本。 2025年255起投资事件、同比增长71%，2026年开年沃飞长空拿下近10亿元融资〔9〕。资本买的不是当期收入，是取证后的位置。

这四类钱该按“能不能自己平账”来排序，而不是按金额大小。 企业客户最健康，因为它算的是一笔能自己平的账：一次巡检省下的工时费和人工风险，直接抵掉飞行服务的报价，不需要谁补贴也能续单。地方财政量最大，但跟着预算和专项债走，额度一收就停。消费者这一头已经起步，可客单价和频次还盖不住成本——那81万份走的是医疗与机构侧转运，本来就不是个人付费外卖〔8〕。资本买的则是取证之后的位置，不产生当期收入。所以“谁在付钱”这个问题，答案是：企业先付、政府垫付、个人试付、资本押付，四笔钱的性质与稳定性完全不同。三类买家各占多少收入，本报告未找到公开口径，已列入《待人工取原文清单》（P0-14）。

3.5反方与不确定性

反方观点一：市场规模预测存在系统性高估。赛迪年初预测“2026年突破1万亿元”，但同年10月发布的年度报告把2025年实绩修正为7,151.2亿元、增速16.8%，两者之间已出现三千亿元级缺口；而95亿元的eVTOL产业规模，与万亿之间没有可验证的传导路径。

为什么预测会系统性偏高。 因为方法不同，不是有人在造假。预测拿政策力度和规划目标做外推：文件说要建多少起降点、多少城市写了产业目标，就被折成一个增长率；而年度实绩只认已经确认的收入，两者天然差着一段“已经批了但还没花的钱”。所以缺口会年年来，而且方向一致——预测总是高于实绩。本报告因此把预测只当上限刻度，不当趋势线：凡预测值一律带年份和机构名，凡实绩值一律带同比口径。

预测偏高为什么推翻不了本章的判断。 因为本章的主线结论没有建在预测数上，它建在已经发生的三件事上：有人真的在按替代人工的账续单，有起降点真的建成并投用，有机器真的交付并被验收。预测夸大只说明“未来被说得太满”，推不出“现在什么都没有”。好比一座城市的年客流量预测吹高了一个量级，也不会让那条天天满座的地铁线变成不存在。所以对待这一条反方的正确姿势不是替预测辩护，而是把判断落点钉回交付量、飞行架次、投用数与订单是否转成交付——这也是第十三章仪表盘只放可观察量的原因。

反方观点二：政府买单占比过高，一旦专项债收紧，基建订单会断崖。这个风险是真实的，观察指标是地方专项债中低空相关额度与开工率，而不是签约额。

为什么看开工率和额度，不看签约额。 因为签约这一步不花钱：一场集中签约仪式上的“意向”“框架协议”，既没有付款义务，也没有开工条件，不进任何一方的账。真正花钱的是标段进场、财政额度落地。所以这两个指标才是政府这一头需求的体温计，签约数字在本报告里一律标“意向”，不当订单统计。

本报告的处理方式是：把“预测”与“已实现”分开写。1.06万亿元、3.5万亿元都是预测，7,151.2亿元是实绩，标注年份与机构；1.04亿元、36架、100万单是已发生，标注时点与来源。读者可以不同意预测，但不该把预测当事实。

本章注释与口径 · 11 条（点开查看）

• 〔1〕全球低空经济2023年超2000亿美元、2026年预计超5000亿美元（约3.5万亿元）、2030年预计8000亿美元。咨询机构测算，口径含带动产业。该页载10,644.6／8,591.7／32.5三项，机构名原文作“赛迪研究院”；同页区域分布数据另作“赛迪顾问”。【B】研究解读
• 〔2〕中国民航局数据：截至2025年底，低空经济全产业链市场规模1.5万亿元，全行业注册无人机328.7万架（该数为2025年底口径，与2026年6月底实名登记478.8万架不同时点）。【B】国务院国资委网站转经济日报
• 〔3〕赛迪顾问《中国低空经济发展研究报告（2026）》：2025年低空经济规模7,151.2亿元、同比增16.8%。【B】赛迪报告发布
• 〔4〕2025年民用无人机市场预计1,277.86亿元、工业级775.66亿元占比首破60%（中商产业研究院数据，2025年预计值）；eVTOL 2026年预计95亿元、2023年9.8亿元（赛迪整理）；同篇报道转述国家发改委数据，2035年低空经济规模有望达3.5万亿元；另据本章注1所引研究报告解读页，2026年预测精确值记为10,644.6亿元（该解读页另记2024年增速32.5%、2025年预计8,591.7亿元，三者非同一年份）。口径说明：同一2035年3.5万亿元，另两篇登记报道记为“中国民航局预测”，本报告按上述赛迪研究报道页“国家发改委”归因，两说并存、不混用；同一“2026年突破1万亿元”预测，赛迪研究报道页记为国家发改委口径，研究报告解读页记为赛迪研究院，本报告取后者。【B】赛迪研究报道；同一组预测数另见研究报告解读。
• 〔5〕亿航智能2026年二季度：收入7,788.7万元、毛利率61.2%、归母净亏损1.28亿元、交付36架、现金9.294亿元；上半年收入1.04亿元、净亏损2.54亿元。毛利率出处原句为“二季度毛利率为61.2%，略高于上年同期的0.3%”，原文如此，未换算为百分点。【B】财报报道
• 〔6〕2026年地市级低空基建投资预计超300亿元。行业机构测算。【B】报道
• 〔7〕顺丰在大湾区日均配送量突破2万单、日均飞行上千架次。【B】报道
• 〔8〕美团无人机截至2026年6月底全球商业化配送订单累计破100万单，检验样本与药品配送超81万份。【B】报道
• 〔9〕2025年255起投资事件、同比增71%；2026年开年沃飞长空近10亿元融资。【B】网易财经
• 〔10〕赛迪顾问历年年度报告口径的低空经济核心产业实绩：2023年5,059.5亿元、2024年6,702.5亿元。各年报告基数有调整，2025年增速按发布口径为16.8%，用绝对值相除只得约6.7%，本报告取发布值。2024年同比32.5%载于本章注1所引研究报告解读页，不出自本条页面。【B】赛迪报告发布（与注3-3 同页同口径）
• 〔11〕本报告自算：亿航智能2026年二季度收入7,788.7万元、同比降31.3%，反算2025年二季度约1.13亿元（7,788.7÷(1−31.3%)≈11,337万元）；2026年上半年收入1.04亿元，反算一季度约0.26亿元（1.04亿元−0.7789亿元≈0.26亿元），按环比增203.5%反推亦得约0.26亿元（7,788.7÷3.035≈2,566万元）。两个反算值仅作刻度，不作唯一论据。【B】财报报道（与注3-5 同页同口径）

下一步看什么钱分散在这么多环节，整条链到底怎么串起来，哪一格最卡？