为什么被推到台前

本章要解决什么

为什么全球都在抢商业航天？中国为什么在这个时点把它推到台前？各方在争的到底是什么——经济账、体系账还是安全账？政策给了什么工具，钱从哪来，执行到哪一步？本章回答这些问题。

一句话结论

商业航天被推到台前，不是因为某一项技术突破，而是三股力量同时发力：低轨轨道和频谱资源的不可再生性逼出"抢位战"、可复用火箭把发射成本压到"组网算得过账"的区间边缘、中国政策文本把航空航天与集成电路、生物医药、低空经济并列写进"新兴支柱产业"并单独要求"加快发展卫星互联网"——三方在争的是经济账、体系账和安全账的叠加。

2.1全球格局：中美双强主导，美国在轨资产与发射次数领先

美国：SpaceX 一家把全链条都做完了。 SpaceX 同时做可回收火箭、卫星制造和星链运营。2026 年 6 月，它向美国证券交易委员会提交招股说明书，文件号 424B4，封面日期 6 月 11 日、收件日期 6 月 12 日。这份文件载明：本次发行 555,555,555 股 A 类普通股，每股定价 135.00 美元，未行使超额配售选择权时募资总额为 74,999,999,925 美元，约 750 亿美元〔1〕；发行后总股本 13,075,865,175 股。按发行价计算的总价值约 1.77 万亿美元，这个数是推算出来的，文件里没直接写〔2〕。

财务方面，2025 财年合并营收 186.74 亿美元，经营亏损 25.89 亿美元，净亏损 49.37 亿美元，调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润）65.84 亿美元；其中连接业务（含星链）分部收入 113.87 亿美元、同比 +49.8%，分部经营利润 44.23 亿美元、同比 +120.4%【S】。把这个总价值除以 2025 年营收，约是 94.5 倍〔3〕——市场定价的对象不是当期利润，而是"可复用火箭—低轨星座"这条闭环能否规模化。上市地点招股书直接写明：已获准在纳斯达克与 Nasdaq Texas 上市，代码 SPCX，股票在 2026 年 6 月 15 日前后交付。但"6 月 12 日挂牌首日交易""刷新全球 IPO（首次公开募股，公司第一次把股票卖给公众）募资纪录"只有蓝鲸财经等媒体转述，文件不记载首日成交，故这两说作 B 级转述记录。

中国：星座多、单体小。 2025 年美国完成 183 次商业发射、中国在轨新增商业卫星 311 颗，两国商业发射合计 233 次，占全球有记录的 237 次商业发射的 98% 以上〔4〕。在轨资产差距更大：美国 11,617 颗，中国累计 1,083 颗；但星座数量反向——中国超 70 个商业星座，美国 14 个。路径差异很清楚：美国是"单星座主导、规模化垂直整合"，中国是"多星座并行、差异化覆盖"。中国的有利条件是完整工业体系、规模化制造能力和国内应用市场，短板是单型火箭运力和单星座规模。

其他玩家：第二梯队。 欧洲、日本、印度在报告网站绘制的竞争格局中处于"创新者"象限，发射频次与在轨资产规模与中美差距显著；蓝色起源、火箭实验室是常被点名的追赶者〔5〕。这些主体 2025—2026 年的发射次数与在轨资产，未找到可核对的公开统计，本报告不给出份额数字。

2.2争的是什么：经济账、体系账与安全账

三方在争的东西不同，但叠加在一起构成了商业航天的全部驱动力。

经济账：市场确实大，但每个数字都得先问口径。 2025 年全球太空经济有三个常见数字：Space Foundation 口径 6,860 亿美元，同比 +12%，其中商业部分占 73%；美国卫星工业协会口径 4,290 亿美元，其中卫星商用 3,030 亿美元、占 71%——这个口径只算卫星制造、发射服务、地面设备和卫星服务四个环节，剔除了政府航天活动；诺基亚通信等机构的测算约 6,260 亿美元，并称 2026 年约 6,700 亿美元、2040 年前后突破 1 万亿美元〔6〕。中国侧，赛迪智库称 2025 年商业航天市场规模 2.83 万亿元、同比 +21.7%，2026 年预计 3.5 万亿元、同比增速约 25%〔7〕。至于"链条上哪一段真正在收钱"，SpaceX 提供了一个可核对的样本：《财经》引 Euroconsult 测算，在其营收中，以个人消费者为主的星链业务收入占比已超过 50%，NASA 与军方等政府订单约 30%，面向其他企业的商业发射服务约 20%。也就是说，长期现金流在下游应用端，发射本身不是利润池。

体系账：基础设施。 卫星互联网被放在"空天地一体化"的位置上：据《财经》报道，中国 2025 年底向国际电信联盟（ITU）申报的 14 个中低轨星座，核心用途是把地面网络、空中网络和卫星网络打通成一张网——业内把这叫"空天地一体化"——同时储备 6G 通信资源、建设天基物联网。需要说清楚的是，2026 年政府工作报告的原文表述是"加快发展卫星互联网"，这句话与"新基建工程"出现在同一段落里，但报告并没有把卫星互联网点名为新型基础设施——"已纳入新基建"是媒体引申，本报告不作为事实陈述。基础设施的定位意味着它未必当期盈利：就像修高速公路先有投入后有车流，账面亏损和战略价值可以同时成立，这一点在 9.5 和第十二章都会反复用到。

安全账：频轨资源不可再生，而且申报是有期限的。 频轨资源，就是卫星能用的频率和它头顶的那条轨道位置，像无线电频道加上路面车道，占了就少一个。卫星轨道和频段是受物理法则约束的不可再生战略资源，国际规则是"先登先占、逾期作废"。据《财经》报道，2025 年底中国向 ITU 提交了总计超过 20.3 万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖 14 个中低轨星座〔8〕。真正的硬约束是时间表：按 ITU 规则，申请方必须在申报后 7 年内完成首发卫星入轨，并在首发之后的第 2、5、7 年分别完成星座总量 10%、50%、100% 的发射部署，逾期相关频轨资源面临失效风险。所以"申请到"和"打上去"是两件事：占位只是入场券，运力才是决定能不能守住的东西——这一点在第七章会算给你看。

2.3钱投了多少：政策工具与资本注入

政策工具：从顶层设计到落地抓手。 中国商业航天的政策支持走的是"方向 → 标准 → 场景 → 资金"四层链条。

顶层定位：2026 年政府工作报告的原文是"打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业"，并在"打造智能经济新形态"部分要求"加快发展卫星互联网"。按三份报告全文检索，"商业航天"这个词在 2024 年报告中出现 1 次、2025 年出现 2 次、2026 年出现 0 次〔9〕。

监管机构：据《财经》报道，国家航天局商业航天司于 2025 年底成立，商业航天被纳入国家航天发展的整体布局〔10〕。三个皮匠报告网站与蓝鲸财经均称，2026 年 4 月 24 日国家航天局与市场监管总局联合发布《商业航天标准体系（1.0 版）》，覆盖火箭、卫星、发射、测控、运营、安全六个领域，聚焦"箭星场用治"总体布局，下设 6 个一级分支、32 个二级分支、100 个三级分支，规划标准项目超过 1,000 项〔11〕。蓝鲸财经另称，2026 年 7 月 14 日国家航天局发布第三批可重复使用运载火箭科研项目申报指南，首次全面向民营企业开放申报通道——开放的是国家层面课题、配套资金和共享基础设施。

行动计划：国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，媒体报道称其提出 22 条举措〔12〕。《财经》对同一文件的描述包括：开放国家科研项目、共享国家试验设施、推动航天资产确权、建立商业航天强制保险制度，以及推行"火箭型式许可与单次任务备案"制度——并称商业航天司成立后，已获得型式许可的商业火箭单次发射审批周期从 3—6 个月压缩至 15 个工作日内〔13〕。至于"首次设立国家商业航天发展基金"，只有转述、没有公开文件，其规模与投向未找到任何一手数据。

资本注入：钱在加速，但要看清是谁统计的。 2025 年中国商业航天全行业融资 67 笔、总额 186 亿元、同比 +32%〔14〕。2026 年上半年，国内商业航天公开披露融资 89 起、累计 151.3 亿元，按转述口径已超过 2025 年全年的八成〔15〕。

单笔最大是星际荣耀 2026 年 2 月的 D++ 轮 50.37 亿元〔16〕。各赛道分到多少钱，没有可核对的公开统计，本报告不给比例。

SpaceX 的例子能说明什么、不能说明什么，要分开讲。能说明的是：一家 2025 财年净亏 49.37 亿美元的公司，仍然可以按其自述的规模化运营数据完成公开发行【S】——资本可以为"还没盈利但已经有现金流结构"的航天公司定价。不能说明的是：这不构成国内企业的定价锚。SpaceX 握有 9,600 颗在轨提供服务的卫星和 1,030 万订户〔17〕，国内企业处在完全不同的阶段；用它的定价倍数来推高国内公司的想象空间，是把两个阶段的数据混在一起用。

资金来源结构： 中央专项与地方招商补贴的续期逻辑不同，大基金（股权投入）与再融资的诉求不同。商业航天的"钱"来自四类渠道：中央预算、地方财政、产业基金、企业自筹——比例各是多少，公开披露有限。未找到公开的中央与地方资金比例数据。

2.4规则与管制：频轨资源的"存量竞争"

商业航天涉及的管制不是"卡产品"那种类型，而是"卡资源"——轨道和频谱资源的国际分配。

国际规则：先登先占。 ITU 规则下，卫星频率和轨道资源按"先登先占、逾期作废"分配——谁先申报、谁先发射、谁先用。星链有多大，两个口径要分开摆：SpaceX 招股书称截至 2026 年 3 月 31 日有约 9,600 颗提供服务的宽带与移动卫星【S】；轨道追踪机构 McDowell 在 2026 年 10 月 24 日更新的页面记为在轨 11,170 颗、其中处于运营轨道 10,022 颗【B】。两者统计的对象不同（一个算"在提供服务"，一个算"在轨存在"），不能相加，也不能拿来互除。还有一类常见说法要把比例和绝对数对上：有汇编页面称"截至 2025 年底在轨超 7,000 颗、占全球在轨活跃卫星 60% 以上"，而同一批页面给出的全球在轨正常运行卫星是 14,266 颗——照这两个数算，7,000 颗只占约 49%〔18〕，这个比例与它自己的绝对数对不上，本报告不采用。能确定的是：低轨占位速度远快于中国，而中国的追赶受 ITU 时间表约束。

国内规则：频率占用费调整。 国家发展改革委、财政部《关于优化完善无线电频率占用费标准的通知》（发改价格〔2026〕413 号）2026 年 3 月 24 日成文【S】，原文的三条变化是：一、NGSO 卫星星座系统和网络化运营的 GSO 卫星系统，由按空间电台、地球站分别向卫星运营商和设台单位收取，调整为根据空间业务实际占用带宽向卫星运营商收取；其中星座卫星数量 200 颗以下的 NGSO 系统按空间电台数量收费，200 颗及以上的 NGSO 系统统一按系统收费。二、对 NGSO 星座系统、网络化运营 GSO 系统、微波站、宽带无线接入系统按频率高低细化收费分档，部分高频段实行更低的收费标准。三、为 5G—R 铁路专用无线通信、工业专网、无人驾驶航空器等新应用制定收费标准。NGSO 指非静止轨道卫星，GSO 指地球静止轨道卫星——前者是绕着地球转的低轨和中轨星，后者是"钉"在赤道上空固定位置的星。原文通篇没有"优惠"字样，也没有公布调整前后的费率对比，因此"降低了中小星座运营成本"只能算推测，本报告不作为事实陈述；能确认的只是计费方式从"按台站数量"转向"按占用带宽＋按系统"，这会改变不同规模星座的成本结构方向，但幅度需要具体费率附件才能算。

反证信号： 如果未来 ITU 修改"先登先占"规则、或出现国际频轨资源协调机制的重大调整，本报告关于"抢位窗口有限"的判断需要修正。

2.5反方与不确定性

最强的反方观点： 商业航天的"万亿市场"叙事中，下游应用服务的兑现速度可能远低于预期。卫星互联网直接面向消费者收费这门生意，目前只有星链做到了千万级规模——按 SpaceX 招股书口径，截至 2026 年 3 月 31 日订户约 1,030 万，且其连接业务分部 2025 年经营利润 44.23 亿美元【S】；但同一家公司 2025 财年合并口径仍净亏 49.37 亿美元。也就是说，"跑通"目前只发生在分部层面，不发生在整体层面。中国版的"星链"还在组网阶段，用户数、收入、利润都没有规模兑现。如果下游应用迟迟不能跑通，上游的火箭和卫星制造投入就无法回收，整个链条会变成"建了基础设施但没人用"的沉没成本。

本文为什么部分同意： 这个风险确实存在，但它不能否定产业的逻辑。新建信息基础设施的普遍规律是先重投入、后收现金流，回收周期长于制造业项目，这不需要当期盈利来证明其价值；可反过来说，"有战略价值"也不能替代现金流——2026 年政府工作报告只写了"加快发展卫星互联网"，并没有承诺补贴或保底需求，所以本报告把下游兑现当成待验证变量，而不是既成事实。缺什么数据： 目前没有公开的中国卫星互联网用户数、ARPU（每用户平均收入）、毛利率等运营数据，无法判断商业闭环的兑现速度。

另一个不确定性： 可复用火箭的"复用"到底能复用多少次、每次复用的维护成本是多少、复用后的可靠性是否打折扣——这些数据在中国目前的公开信息中几乎是空白。报告网站称猎鹰 9 号单箭复用次数已超过 20 次、同一枚一子级推进器在 2025 年完成第 500 次着陆和第 23 次复用〔19〕，而中国朱雀三号和长征十号乙刚完成首次回收，复用次数和运营经济性还需要后续飞行验证。

本章注释与口径 · 19 条（点开查看）

• 〔1〕【S】SpaceX 招股文件 424B4，美国 SEC EDGAR，封面日期 2026-06-11、收件日期 2026-06-12（附录二链接表第 8 行）。"约 750 亿美元"是不行使超额配售选择权时的募资总额 74,999,999,925 美元；文件另列 83,333,333 股的选择权未计入这一总额，若全额行使总额更高。
• 〔2〕【S】"约 1.77 万亿美元"是自算值：13,075,865,175 股 × 135.00 美元 ≈ 1.7652 万亿美元。股数与每股定价来自 424B4【S】（附录二链接表第 8 行），乘积不是文件披露值，自算式登记在附录二口径说明第 10 条。
• 〔3〕【S】"94.5 倍"是自算值：1.7652 万亿 ÷ 186.74 亿 ≈ 94.5。分子是〔2〕的自算总价值，分母是 424B4 披露的 2025 财年合并营收（附录二链接表第 8 行；台账序号 18）。
• 〔4〕【B】2025 年美国 183 次商业发射、中国在轨新增商业卫星 311 颗、两国合计 233 次、全球有记录 237 次，以及"美国 11,617 颗／中国累计 1,083 颗""中国超 70 个商业星座／美国 14 个"，全部出自三个皮匠报告网站产业概览专题页（2026 年，附录二链接表第 11 行）。该页未交代统计机构与统计截止日，属单源转述；"98% 以上"是按同页两个数自算（233 ÷ 237 ≈ 98.3%）。
• 〔5〕【B】"创新者"象限与追赶者名单同上来源（附录二链接表第 11 行）。该页是报告汇编的竞争格局图，不是发射次数或在轨资产的统计排名。
• 〔6〕【B】Space Foundation 6,860 亿美元、美国卫星工业协会 4,290 亿美元、诺基亚通信等机构 6,260 亿美元（并称 2026 年约 6,700 亿美元、2040 年前后突破 1 万亿美元），均经三个皮匠报告网站产业概览专题页汇编（附录二链接表第 11 行）。四套全球口径的原始报告均未打开，口径差异来自是否计入政府航天预算与下游服务，不能相加、不能取平均（附录二口径说明第 9 条）。
• 〔7〕【B】赛迪智库《2026 年我国商业航天产业发展形势展望》，2026-09-18 经证券时报网转述（附录二链接表第 16 行）。2.83 万亿元是把卫星导航与位置服务等下游环节全算进去的全口径；3.5 万亿元是 2026 年预测值，尚未实现；报告原文未打开。另记一笔出入：35,000 ÷ 28,300 − 1 ＝ +23.7%，与机构自称的"同比增速约 25%"不完全吻合，正文照原源记 25%（附录二口径说明第 1、2 条）。
• 〔8〕【B】"超过 20.3 万颗频率与轨道资源申请、覆盖 14 个中低轨星座"只核到《财经》报道（新浪财经 2026-02-27 转载，附录二链接表第 13 行），未在 ITU 申报数据库逐条核对；获批与协调结果也没有公开统计（附录二"有一手文件但未打开"项）。
• 〔9〕【S】2024／2025／2026 年三份政府工作报告原文，中国政府网，分别发布于 2024-03-05、2025-03-05、2026-03-05（附录二链接表第 1—3 行）。"出现 1 次／2 次／0 次"是对三份全文逐字检索的结果。
• 〔10〕【B】商业航天司成立时间有两处写法：【B】《财经》记"2025 年底"（附录二链接表第 13 行），【B】蓝鲸财经记 2025 年 11 月，并称其为"全球首个国家级商业航天专职监管部门"（第 20 行）。"全球首个"属媒体评价，正文只记录设司这一事实；国家航天局的组建公告未打开。
• 〔11〕【B】《商业航天标准体系（1.0 版）》的发布时间、六个领域、"箭星场用治"布局与"6 个一级分支、32 个二级分支、100 个三级分支、规划标准项目超 1,000 项"，由【B】三个皮匠报告网站深度汇编页（附录二链接表第 12 行）与【B】蓝鲸财经（第 20 行）同时记载。第三批可重复使用运载火箭科研项目申报指南（2026-07-14 全面向民营企业开放）只见于蓝鲸财经。以上均为媒体转述，主管部门原文与申报指南均未打开。
• 〔12〕【B】《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》"22 条举措"出自东方财富·财富号 2025-12-04 转述（附录二链接表第 4 行）。该文件全文在国家航天局官网与政府网政策文件库均未检得，"22 条"为转述值。
• 〔13〕【B】开放国家科研项目、共享国家试验设施、航天资产确权、强制保险制度、"火箭型式许可与单次任务备案"，以及审批周期从 3—6 个月压缩至 15 个工作日内——均出自《财经》对同一行动计划的描述（新浪财经 2026-02-27 转载，附录二链接表第 13 行）。文件原文未打开，15 个工作日属转述值。
• 〔14〕【B】2025 年 67 笔、186 亿元、同比 +32% 出自中关村领创商业航天产业联盟《中国商业航天产业研究报告》（2025 年底发布），由《财经》转述（附录二链接表第 13 行）。发布方是该联盟，不是赛迪顾问，两套报告的口径与数值不能混用（附录二口径说明第 1 条）。
• 〔15〕【B】2026 年上半年 89 起、151.3 亿元出自泰伯智库《2026 上半年中国商业航天产业进展》，证券时报网 2026-09-18 转述（附录二链接表第 16 行）；泰伯智库原文页面已失效。"超过 2025 年全年八成"是与〔14〕的 186 亿元比较所得。
• 〔16〕【B】星际荣耀 50.37 亿元这一笔，轮次名称三家写法不一：【B】三个皮匠报告网站两个专题页（附录二链接表第 11、12 行）与证券时报网（第 16 行）作"D++ 轮"，【B】蓝鲸财经（第 20 行）作"D 轮"并给出 2026-02-12。正文沿用"D++ 轮"，金额与时点以两家一致的 2026 年 2 月、50.37 亿元为准；轮次名不做定论，这笔资金的用途第五章另有交代。
• 〔17〕【S】9,600 颗"提供服务的宽带与移动卫星"与 1,030 万订户都是 SpaceX 自述口径，时点为截至 2026-03-31，出自 424B4（附录二链接表第 8 行）。这两个数与 McDowell 的在轨统计不是同一口径，不能相加、不能互除（附录二口径说明第 5、6 条）。
• 〔18〕【B】"约 49%"是自算值：7,000 ÷ 14,266 ≈ 49.1%。"截至 2025 年底在轨超 7,000 颗、占全球在轨活跃卫星 60% 以上"与"全球在轨正常运行卫星 14,266 颗"同出三个皮匠报告网站汇编页（附录二链接表第 11—12 行）。该页自己的比例与绝对数对不上，正文不采用这个比例。
• 〔19〕【B】猎鹰 9 号单箭复用次数超 20 次、同一枚一子级 2025 年完成第 500 次着陆与第 23 次复用，出自三个皮匠报告网站深度汇编页（附录二链接表第 12 行）。SpaceX 与第三方机构对复用次数、着陆次数的公开统计口径未找到，中国侧的复用次数、维护成本与可靠性数据仍为空白。